私募股权基金投资abs,MBS、CDO、ABS、CLO分别是什么意思？各是什么用途？

公募基金私募基金区别

1、 性质不同

私募基金，是指以非公开方式向特定投资者募集资金并以特定目标为投资对象的证券投资基金。私募基金是以大众传播以外的手段招募,发起人 *** 非公众性多元主体的资金设立投资基金，进行证券投资。

公募基金（Public Offering of Fund）是指以公开方式向社会公众投资者募集资金并以证券为投资对象的证券投资基金。公募基金是以大众传播手段招募，发起人 *** 公众资金设立投资基金，进行证券投资。这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范。

2、特点不同

享受市场整体的回报，基金的超额收益不可能长期脱离业绩基准，规模越大，基金获取市场平均利润的可能越大;四权分立、信息透明、风险分担。

私募基金股权投资的收益十分丰厚。与债权投资获得投入资本若干百分点的利息收益不同，股权投资以出资比例获取公司收益的分红，一旦被投资公司成功上市，私募股权投资基金的获利可能是几倍或几十倍。

3、信息披露要求不同

公募基金对信息披露有非常严格的要求，其投资目标、投资组合等信息都要披露。而私募基金则对信息披露的要求很低，具有较强的保密性。

参考资料来源：

百度百科-公募基金

百度百科-私募基金

MBS、CDO、ABS、CLO分别是什么意思？各是什么用途？

1、MBS：抵押支持债券或者抵押贷款证券化。MBS是最早的资产证券化品种。最早产生于60年代美国。

用途：利用贷款 *** 体定期发生的本金及利息的现金流入发行证券，并由 *** 机构或 *** 背景的金融机构对该证券进行担保。

2、CDO：资产证券化家族中重要的组成部分。它的标的资产通常是信贷资产或债券。

用途：通常创始银行将拥有现金流量的资产汇集群组，然后作资产包装及分割，转给特殊目的载体（Special Purpose Vehicle），以私募或公开发行方式卖出固定收益证券或受益凭证。

3、ABS

资产支持证券是由受托机构发行的、代表特定目的信托的信托受益权份额。受托机构以信托财产为限向投资机构承担支付资产支持证券收益的义务。其支付基本来源于支持证券的资产池产生的现金流。

用途：

信贷资产信托给受托机构，由受托机构发行的，以该财产所产生的现金支付其收益的收益证券。换言之，资产支持证券就是由特定目的的信托受托机构发行的、代表特定目的的信托的信托收益权份额。信托机构以信托财产为限向投资机构承担支付资产支持证券收益的义务。

4、CLO：贷款抵押债券，是将大量贷款证券化后拆分卖给不同的投资者的产品。

用途：贷款抵押债券，是将大量贷款证券化后拆分卖给不同的投资者的产品。贷款归还的利息和本金并不平均分配给所有CLO持有人，持有人被划分为不同的级别，叫做tranches，不同级别的收益率不同，承担的风险也有所区别。

有为保守投资者设计的级别（风险较低、收益较低，类似文中的债权形式CLO），也有为风险偏好较高的投资者设计的级别（风险较高、收益较高，类似文中的股权形式CLO）。

扩展资料：

债券的基本特征：

1、偿还性

偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。

2、流动性

流动性是指债券持有人可按需要和市场的实际状况，灵活地 *** 债券，以提前收回本金和实现投资收益。

3、安全性

安全性是指债券持有人的利益相对稳定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。

4、收益性

收益性是指债券能为投资者带来一定的收入，即债券投资的报酬。在实际经济活动中，债券收益可以表现为三种形式：一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入：二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额；三是投资债券所获现金流量再投资的利息收入。

参考资料来源：百度百科－MBS

参考资料来源：百度百科－CDO

参考资料来源：百度百科－资产支持证券

参考资料来源：百度百科－CLO

参考资料来源：百度百科－债券

重磅 | 长租公寓ABS项目实操宝典

微信链接：

正文：2017年被称为租赁住房元年，政策红利吸引了多样化主体参与，催生了租赁市场的金融创新。在资产证券化领域，2017年也出现了多单长租公寓资产证券化产品，模式各有不同，随着长租公寓资产证券化探索的逐步成熟，2018年将迎来更多长租公寓资产证券化产品。笔者结合现有长租公寓ABS案例和模式，以及ABS项目法律实务经验，就长租公寓ABS的法律关注点进行浅析。

一、长租公寓ABS 的政策背景及获批情况

随着租购并举的住房制度自2015年被首次提出，2017年住宅租赁市场的政策利好消息更是层出不穷，政策红利从培育住房租赁企业、扩大租赁房源供给、鼓励住房租赁消费、土地政策支持及金融政策支持等多方面吸引了多元化市场主体参与。住建部等九部委于2017年发布的《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》（建房[2017]153号）明确表示“加大对住房租赁企业的金融支持力度，拓宽直接融资渠道，支持发行企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具等公司信用类债券及资产支持证券，专门用于发展住房租赁业务。鼓励地方 *** 出台优惠政策，积极支持并推动发展房地产投资信托基金（REITs）”、“支持金融机构创新针对住房租赁项目的金融产品和服务”，政策红利在金融政策方面催生了租赁市场的金融创新，特别是在资产证券化领域，其中REITs更是被多次强调。

受上述政策影响，自2017年开始，长租公寓ABS产品从无到有，模式也从相对简单的租金收益权ABS扩展到更为复杂的类REITs。截至本文拟定时，已获批的长租公寓资产证券化产品如下（不完全统计）：

根据非权威统计和推算，至2020年，长租公寓市场潜在营业收入将达近2200亿元，总体净利润规模在250亿元左右，市场需求大，而目前长租公寓领域呈现供小于求的情况。在市场及政策推动下，2018年长租公寓企业融资需求会相应增加，而发行ABS产品的需求也会更大。经检索，截至本文拟定时，2018年交易所新受理的长租公寓ABS产品已有3单，包括 “中信证券-阳光城长租公寓系列资产支持专项计划”、“中山证券-东兴企融-朗诗寓长租公寓一期资产支持专项计划”及“世茂-华能-开源住房租赁信托受益权资产支持证券” ，可以预见，未来还会有更多长租公寓ABS产品。

二、长租公寓ABS 主要模式

根据是否自持物业，长租公寓的运营模式主要分为轻资产模式及重资产模式：轻资产模式即运营商并不持有物业，而是通过长期租赁或受托管理等方式集中获取房源，通过转租（包括对物业升级改造后转租）获得租金价差和/或通过输出品牌、提供租务管理、物业管理等服务，获得管理报酬的模式；重资产模式指运营商通过自建、收购等方式获取并持有房源、对外出租，主要通过收取租金获取利益的模式。 因资产证券化是以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行的资产支持证券。对于长租公寓而言，无论以何种模式运营，理论上只要未来有稳定的租金收入，均有可能发行长租公寓ABS产品，但根据运营模式不同，所适合发行的ABS产品类型会有所不同。

根据前述已获批情况统计， 目前市场上长租公寓ABS主要分为三种模式：轻资产模式可采用的租金收益权ABS模式、重资产模式可采用的CMBS模式和类REITs模式。

1、租金收益权ABS模式

根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，基础资产为符合法律法规规定，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流且可特定化的财产权利或者财产。轻资产模式运营的长租公寓企业因为与租客签署的房屋租赁合同租期相对较短，通常为一年左右，而ABS产品出于成本、融资期限等考虑，一般产品期限都较长，该等租金应收债权产生的未来现金流不符合上述“可预测的现金流”的要求，无法直接作为基础资产，因此，由过桥资金方作为原始权益人出资设立资金信托，取得信托受益权，并以该信托受益权作为基础资产，创设了“可以产生独立、可预测的现金流的可特定化的财产权利或者财产”，解决了租金收入无法直接作为基础资产的问题。而信托设立后，向长租公寓企业发放信托贷款，以长租公寓企业的租金应收债权作为清偿信托贷款的底层资产。租金收益权ABS即按照上述安排设计交易结构，基础资产为信托受益权、底层资产为租金应收债权或分期贷款债权。

2 、CMBS 模式

自持物业的重资产模式下，长租公寓企业可利用所持物业的价值，采用CMBS或REITs模式发行ABS产品。CMBS指商业房地产抵押贷款支持证券，与租金收益权ABS类似，设立信托计划并产生信托收益权作为基础资产，而与租金收益权ABS不同的是，CMBS模式下长租公寓企业将其持有的物业抵押给信托计划。 CMBS的代表案例为“招商创融-招商蛇口长租公寓第一期资产支持专项计划”，具体交易结构如下：

3 、类REITs 模式

类REITs是以设立资产支持专项计划、向合格投资者募集资金、嵌套基金等灵活方式直接或间接投资于不动产资产（间接持有）、并可选择未来通过REITs公开发行实现ABS投资者退出以及融资人轻资产转型的创新资产运作工具。 类REITs的最新代表案例为“中联前海开源-碧桂园租赁住房一号资产支持专项计划”，在委贷新规出台后，其交易结构具有特别借鉴意义，具体如下：

综上，虽然长租公寓企业都持有物业，类REITs模式与CMBS模式的核心区别在于类REITs模式下需将物业 *** 给资产支持专项计划，资产支持专项计划间接持有物业。为实现物业 *** ，在项目公司、租赁物业和SPV公司资产重组过程中涉及许多重组交易安排，这些重组安排不会体现在ABS计划文件中，却反而是类REITs操作的难点。而因为CMSB模式无需 *** 物业，没有资产重组税务负担和成本负担，结构相对简单，但缺陷在于融资规模只能做到物业评估值的一定比例，一般低于类REITs的融资规模。

三、长租公寓ABS 法律关注点

根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》等相关规定，ABS项目律师需对ABS的基础资产的真实性、合法性、权利归属及其负担情况、基础资产 *** 行为的合法有效性、风险隔离的效果、信用增级安排的合法有效性等可能影响ABS投资者利益的重大事项发表法律意见。因此，在长租公寓ABS项目实操过程中，为出具法律意见，应重点对基础资产、交易结构、增信措施、风险防范措施的合法有效性予以核查、关注。

根据项目实务经验及最新监管动态，就长租公寓ABS的上述主要法律关注点浅析如下：

1 、尽职调查核心关注问题

根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》，“管理人或其他信息披露义务人应当根据不同的基础资产类别特征,依据穿透原则对底层基础资产的情况按照本指引第九条的规定进行信息披露”，因此，长租公寓ABS的尽调最终需要穿透到底层资产。而无论何种长租公寓ABS模式，均基于租赁物业的租金收入等运营收入产生的现金流作为回款来源，尽调核心都应围绕对租赁物业权属及权利负担情况、租赁合同合法有效性等相关情况进行核查。

据报道，近期新派公寓传出新闻，其运营的新国展店，因为签署长租租约前物业存在抵押，在运营过程中，物业被法院查封并强制执行，导致业主变更。因新业主与新派公寓未能就租金等达成一致，新业主将新派公寓运营的物业停水停电，严重影响了新派公寓的正常运营。

根据《合同法》第229条规定：“租赁物在租赁期间发生所有权变动的，不影响租赁合同的效力”；最高人民法院《关于贯彻执行〈中华人民共和国民法通则〉若干问题的意见（试行）》第119条，私有房屋在租赁期内，因买卖、赠与或者继承发生房屋产权转移的，原合同对租赁人和新房主继续有效。但上述“买卖不破租赁”的核心在于租赁在前，所有权变动在后。依据《最高人民法院关于审理城镇房屋租赁合同纠纷案件具体应用法律若干问题的解释》第二十条：

租赁房屋在租赁期间发生所有权变动，承租人请求房屋受让人继续履行原租赁合同的，人民法院应予支持。但租赁房屋具有下列情形或者当事人另有约定的除外：（一）房屋在出租前已设立抵押权，因抵押权人实现抵押权发生所有权变动的；（二）房屋在出租前已被人民法院依法查封的。

而根据新派公寓案件公开的信息可知，其抵押在前，租赁在后。因此，根据《担保法》及上述司法解释，如果房屋在出租前已被查封，经拍卖后，新的产权人有权终止原租赁合同。

通过上述案例，轻资产模式运作的长租公寓公司在运营长租公寓时，应重视对拟租赁物业的权属情况做好调查，确定拟租赁房屋不存在抵押或被查封等权利限制情形。另一方面，在进行长租公寓ABS尽调时，特别是轻资产模式的租金收益权ABS尽调时，因为物业并非自持，应重点关注租赁物业的权属是否清晰、是否存在抵质押等权利负担或潜在纠纷、是否存在租赁合同无效的法律风险。通常，为确认上述情况，会要求提供所有租赁物业的房屋及土地权属证书的原件、租赁合同并走访房管局查册确认权利负担情况。

2 、委贷新规对交易结构的影响

在以往的类REITs 交易结构中，核心的一个环节在于私募基金持有SPV 或项目公司股权的同时，向SPV 或项目公司发放委托贷款，原因在于：

（1 ）构建稳定的现金流。 因为依赖于SPV或项目公司的股权利润分配获得的未来现金流存在不可预测性，构建委托贷款债权实现了稳定获取现金流的目的；

（2 ）降低税负，委托贷款形成的债务利息可列为财务费用，从应纳税所得中扣减，减少企业的应缴所得税。因此，上述“股+ 债”的结构对于类REITs 有着重要作用。

但是，今年1 月出台的委贷新规，给上述“股+ 债”结构带来了巨大冲击：

2018年1月6日，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》，对委托贷款的委托人、委托资金来源等方面做出新的限制，类REITs产品受到重大影响，私募基金难以再用银行委贷的方式向项目公司或SPV发放贷款，而需要另辟途径。

2018年1月12日，基金业协会更新了《私募投资基金备案须知》，私募基金的投资不应是借贷活动，通过委托贷款、信托贷款等方式直接或间接从事借贷活动的以及通过特殊目的载体、投资类企业等方式变相从事上述活动的基金业协会将不在办理该类基金备案。据此，私募基金将无法参与类REITs。

根据上述新规，类REITs的交易结构中已无法通过私募基金向项目公司或SPV发放委托贷款或股东贷款，这对原来主流的类REITs交易结构形成冲击，例如“新派公寓权益型房托资产支持专项计划”、“旭辉领寓长租公寓资产支持专项计划”。

3 、增信措施

经整理目前已公开部分计划文件的长租公寓ABS产品，其使用的主要增信措施如下：

鉴于上述影响，2018年1月24日，基金业协会资产证券化专业委员会召开了类REITs业务专题研讨会，会议明确了私募投资基金是参与类REITs业务的可行投资工具，提出参与类REITs业务的私募基金备案与交易所资产证券化产品备案和挂牌的流程优化和衔接安排；在私募基金投资端，私募基金可以综合运用股权、夹层、可转债、符合资本弱化限制的股东借款等工具投资到被投企业，形成权益资本，符合要求的私募基金产品均可以正常备案。

据此，以股东借款形式向项目公司提供借款的私募基金可以备案，类REITs产品仍然可选择私募基金，只是在搭建“股+债”结构时，债使用股东借款的方式。于今年2月获批的碧桂园REITs正是使用此种方式。轻资产模式和CMBS模式一般使用信托计划作为SPV，委贷新规对其影响较小。

综上，轻资产模式的租金收益权ABS的增信措施都有外部第三方担保，原因在于轻资产模式的长租公寓ABS因长租公寓企业不自持物业，无法提供物业抵押，且主体资信相对较弱，需借助第三方担保公司提供担保，确保资产支持证券取得可观的评级，这增加了专项计划发行成本。而重资产模式的长租公寓ABS因有底层物业资产作为抵押，类REITs甚至间接持有项目公司股权，这些发行主体资信也都较高，无需另外借助第三方担保公司提供担保。

因此，对于轻资产模式的长租公寓ABS而言，发行ABS的关键在于需要取得较高的外部增信，除了需支付额外成本，也伴随着高要求的反担保措施。如股东背景较弱，无法满足第三方担保公司的反担保要求，发行ABS的实施难度会增加。而对于重资产模式的长租公寓ABS，增信措施则大同小异，区别在于根据底层物业的不同情况针对性设计。例如，差额支付承诺的设计核心是确保租金收入的稳定性及对资产支持证券本息偿付的稳定覆盖，上述新派公寓ABS设置了业绩保障指标，约定如租金收入现金流无法达到业绩保障指标时，则差额支付承诺人需按业绩保障指标补足。

此外，值得特别关注的是，在委贷新规出台前，类REITs普遍采用委托贷款的形式由私募基金向SPV公司或项目公司放款的另一层原因是，许多地区的抵押登记部门仅接受银行、信托等机构作为债权人办理抵押登记。而委贷新规出台后，因无法使用委托贷款的形式放款，碧桂园REITs改为采用私募基金股东借款的方式向SPV公司放款，此种模式是否仍可办理抵押登记，还有待碧桂园REITs的安排进一步公开后方能确定。但是，因每个项目的发行人实际情况不同，无法办理抵押登记仍可能成为后续类REITs产品增信措施设计的难点。

4 、长租公寓ABS 风险及防范措施

经整理长租公寓ABS的计划文件，长租公寓ABS产品中存在的与长租公寓有关的风险主要有： 物业租金波动风险、续租风险、经营现金流预测偏差风险、承租人违约风险等 。这些风险是每一种模式的长租公寓ABS均可能存在的，因为无论基础资产或底层资产是否不同，还款来源均依赖于租赁物业的租金收入等运营收入。专项计划可以针对性设计风险缓释措施防范上述风险，例如提高租金收入对优先级资产支持证券本息的覆盖比例、底层物业选择在租金收入稳定性有保证的地区、设置风险储备金、差额支付承诺等增信措施减低租金波动导致还款来源不足的风险、降低现金流预测偏差可能导致的风险；积极寻找潜在租户、与现有租户积极沟通以降低续租风险；在租赁合同中设置保证金条款、由担保人补足违约产生的损失以缓释承租人违约风险。

新派公寓REITs还特别关注了物业运营方持续经营及现金流补足能力不足时的风险，并针对性设计了储备金机制，以保障投资人期间分配。此外，类REITs因产品到期后面临退出问题，在处置基础资产或底层资产时，由于物业资产的公允价值可能受不动产市场影响，售价大幅下降，对此，可设计跟踪评估机制，在物业初始估值降低至20%时，专项计划可进入处置期。而因REITs间接持有标的物业，如物业出现毁损、灭失，对专项计划的影响更为直接，为此可投保财产保险，以应对由于自然灾害或意外事故造成的毁损、灭失风险。

就CMBS模式还可能存在信托贷款无法按期兑付的风险、抵押权及质押权未成功登记的风险。针对上述风险，专项计划可设置租金监管、抵押质押、连带还款等机制缓释偿付风险；设置贷款提前到期事件，在未成功登记抵押权和质押权时启动，提前终止专项计划，以应对抵押权及质押权未成功登记的风险。

私募基金 可以做abs吗

要先看你的底层资产是什么，打个比方是银行出表给AMC代为处置的信贷资产，原则上你的管理人投资范围要有股权和其他投资，然后成立一个有限合伙去受让这个底层资产，设计产品结构，不同的产品分级（优先，劣后，夹层等），然后发起契约型基金，投向是这个有限合伙的LP份额——有个特别重要的问题就是你要先买下底层资产才能发阳光私募募集（一般都是优先级走阳光私募），其中可能还涉及很多细节影响产品的备案成功与否

请问资产证券化ABS与REITs的不同点是什么呢？感谢！

ARS和REITs不同点：

1、两者定义不同，ABS是资产抵押债券，REITs是房地产信托投资基金。

2、ABS 是你有房产，然后拿去做抵押，发型债券。REITs 是公募来钱之后去做房地产投资。

扩展资料：

一、资产证券化的种类范围

⒈根据基础资产分类。

根据证券化的基础资产不同，可以将资产证券化分为不动产证券化、应收账款证券化、信贷资产证券化、未来收益证券化（如高速公路收费）、债券组合证券化等类别。

⒉根据资产证券化的地域分类。

根据资产证券化发起人、发行人和投资者所属地域不同，可将资产证券化分为境内资产证券化和离岸资产证券化。

⒊根据证券化产品的属性分类。

根据证券化产品的金融属性不同，可以分为股权型证券化、债券型证券化和混合型证券化。

二、 REITs 分类 ***

1、根据组织形式，REITs 可分为公司型以及契约型两种。

公司型 REITs 以《公司法》为依据，通过发行 REITs 股份所筹集起来的资金用于投资房地产资产，REITs具有独立的法人资格，自主进行基金的运作，面向不特定的广大投资者筹集基金份额，REITs 股份的持有人最终成为公司的股东。

契约型 REITs 则以信托契约成立为依据，通过发行受益凭证筹集资金而投资于房地产资产。契约型 REITs 本身并非独立法人，仅仅属于一种资产，由基金管理公司发起设立，其中基金管理人作为受托人接受委托对房地产进行投资。

二者的主要区别在于设立的法律依据与运营的方式不同，因此契约型 REITs 比公司型 REITs 更具灵活性。公司型 REITs 在美国占主导地位，而在英国、日本、新加坡等地契约型 REITs 则较为普遍。

2、根据投资形式的不同，REITs 通常可被分三类：权益型、抵押型与混合型。

权益型 REITs 投资于房地产并拥有所有权，权益型 REITs 越来越多的开始从事房地产经营活动，如租赁和客户服务等，但是 REITs 与传统房地产公司的主要区别在于，REITs 主要目的是作为投资组合的一部分对房地产进行运营，而不是开发后进行转售。

抵押型 REITs 是投资房地产抵押贷款或房地产抵押支持证券，其收益主要来源是房地产贷款的利息。

混合型 REITs 顾名思义是介于权益型与抵押型REITs 之间的，其自身拥有部分物业产权的同时也在从事抵押贷款的服务。市场上流通的 REITs 中绝大多数为权益型，而另外两种类型的 REITs 所占比例不到 10%，并且权益型 REITs 能够提供更好的长期投资回报与更大的流动性，市场价格也更具有稳定性

3、根据运作方式的不同，有封闭与和开放型两种 REITs。

封闭型 REITs 的发行量在发行之初就被限制，不得任意追加发行新增的股份；而开放型 REITs 可以随时为了增加资金投资于新的不动产而追加发行新的股份，投资者也可以随时买入，不愿持有时也可随时赎回。封闭型 REITs 一般在证券交易所上市流通，投资者不想持有时可在二级市场市场上 *** 卖出。

4、根据基金募集方式的不同，REITs又被分为公募与私募型。

私募型 REITs以非公开方式向特定投资者募集资金，募集对象是特定的，且不允许公开宣传，一般不上市交易。

公募型REITs以公开发行的方式向社会公众投资者募集信托资金，发行时需要经过监管机构严格的审批，可以进行大量宣传。

参考资料：

百度百科-资产证券化

百度百科-房地产信托投资基金

11个亿万美元的错误，每个大佬都曾蠢得不可思议

这些代价昂贵的教训，都发生在顶级投资家身上，每个都值得拿出来仔细研究一番。毕竟，这种亿万美元的错误不常有，而背后犯的错却经常在我们身上发生。

一笔投资亏掉亿万美元是什么感受？

首先，你得有一亿美元。

不过也不尽然。《亿万美元的错误》这本书描述了11个亏掉亿万美元的案例，其中多数人亏掉的钱并不属于自己，作为基金经理，他们亏掉的大部分是其他投资者的钱。当然，也有亏掉自己钱的，例如，德国第五大富翁阿道夫·默克尔，他最终选择了卧轨自杀。

赌业巨富、PE大神、对冲基金之王、页岩气之王、价值投资大师……这些代价昂贵的教训，都发生在顶级投资家身上，每个都值得拿出来仔细研究一番。毕竟，这种亿万美元的错误不常有，而背后犯的错却经常在我们身上发生。 

1、拉斯维加斯的设计师、投资界老司机，开“车”开翻了

人物：世界排名第41 位的富豪，柯克• 克科里安

克科里安是美国赌业巨富以及米高梅最大的股东。八年级中途辍学，先后成为业余拳击手、二战时的战斗机飞行员，曾先后创建过飞机租赁公司，三次收购并出售米高梅电影公司，并坐拥西城***、米高梅大酒店等。克科里安被称为是拉斯维加斯的“设计师”，将其最终打造成为世界一流旅游胜地。2015年，克科里安逝世的时候大约有40亿美元财产。

事件：

这位投资界老司机也有开车开翻的时候，注意，是真正的“车”。克科里安非常喜欢汽车，也喜欢买汽车公司，并有四次重要投资。

1990-1995年，他通过投资克莱斯勒，赚了27亿美元。2005年，他成为通用汽车的最大股东，但因为董事会拒绝按照他想要的方向改变，他清仓退出，稍微赚了点股息钱。2007年，克科里安试图再次收购克莱斯勒，但在竞价中输给一家PE。所谓“塞翁失马焉知非福”，他躲过了金融危机中克莱斯勒、通用汽车的破产。

2008年4月到6月间，克科里安又瞄上了汽车公司，他花了10亿美元，占股6.43%，成为福特公司的最大个人股东。但之后因为业绩不佳和金融危机，福特股票大幅跳水，而克科里安因为本身的债务问题，不得不卖掉股票，在2008年10月-12月，克科里安清仓了福特股票，损失7-8亿美元。

2、PE界神一般的存在，却在最熟悉的公司上5个月亏光13.5亿美元

人物：德克萨斯太平洋投资集团（TPG）联合创始人，大卫• 邦德曼（中文名，庞德文）

TPG（德太投资）是世界最大的私募股权投资机构之一，目前通过旗下一系列私募投资基金而管理超过500亿美元的资产，甚至被称为PE界神一般的存在。相较于竞争对手黑石、凯雷和KKR，TPG在中国的知名度稍显逊色。但这并不影响TPG及邦德曼在业界的地位，其创造的一年1010亿美元（2006年）的并购交易量纪录，迄今仍无人能及。深发展、联想集团等投资案例也让TPG在中国成为真正的赢家。

事件：

收购陷入困境的企业，一向是大卫·邦德曼的拿手好戏，何况他对于华盛顿互助银行十分熟悉，当初让他一战成名的美国储蓄银行并购案，正是卖给了华盛顿互惠银行，他还曾在这家银行担任董事，并与CEO是多年好友。

2008年4月，TPG投资13.5亿美元，联合其他投资方，以总金额70亿美元入股华盛顿互惠银行。9月，华盛顿互助银行“由于资金流动性不足，无法履行债务”，被美国联邦存款保险公司接管，5个月内TPG的13.5亿美元化为灰烬，恐怕是私募基金业历来最失败的一笔交易，也入选了美国《时代周刊》评出的2008年度十大最糟糕交易。

3、“ 页岩气之王” 亏掉股份，还被赶出所创公司，最后横尸街头

人物：切萨皮克能源公司首席执行官、NBA雷霆队老板奥布里·麦克伦登

麦克伦登曾被福布斯评为美国最胆大的亿万富翁。他白手起家，以5万美元创办公司，在2008年时个人身家高达30亿美元。他创办的切萨匹克能源公司成为全美第二大天然气生产商，仅次于行业巨头埃克森美孚，改变了美国页岩气行业。他还和朋友合伙买下NBA球队“西雅图超音速队”，将全队搬迁到他所在的城市，更名为俄克拉荷马雷霆队。

事件： 

麦克伦登对自己的切萨皮克公司非常有信心，不断买入股票，并且不惜动用高杠杆。他的融资手段之一，是用股票做抵押，每3美元股票借1美元贷款。但是随着2008年9月开始天然气价格跳水、股票暴跌，麦克伦登的抵押品大幅缩水。麦克伦登接到华尔街追加保证金通知，被迫卖掉了几乎所有他持有的切萨匹克能源公司的股票，净亏20亿美元，这占到他资产的2/3。

2013年1月，切萨匹克董事局赶走了麦克伦登，这位曾被评为美国年度最佳的总裁，不得不以这样的方式离开了自己23年前创建的公司。

2016年3月，麦克伦登被指控非法采购石油以及操纵天然气的招标等罪名。离奇的是，一天之后，他开车超速，撞向了高速公路的水泥墙，当场身亡。新闻报道，“不排除畏罪自杀可能”，但这都不重要了。

4、华尔街最知名的对冲基金经理如何接飞刀

人物：顶级 *** 投资者，比尔• 阿克曼

最为知名的对冲基金活跃管理人之一。作为潘兴广场（Pershing Square）管理基金的创始人及CEO，曾荣登2014年全球百家大型对冲基金年度排行榜榜首。过去数年间，其狩猎对象曾包括康宝莱、艾尔建制药、塔吉特百货、麦当劳、美国第三大汉堡连锁店温蒂汉堡、美国第二大传统图书零售商鲍德斯集团等。近两年比较著名的案例是，做多Valeant药业、做空康宝莱，均惨遭失败。目前，管理资产规模为82亿美元，远低于2015年7月200亿美元的高峰。他还曾是最大的人民币空头之一。

事件：

进入21世纪，传统零售商被电商打得节节败退，此时再大笔投资，不仅有价值发现的功效，也颇有些为了“传统”两肋插刀的意味。

在亚马逊出现之前，巴诺书店和鲍德斯集团垄断了美国的图书零售市场。但亚马逊出现后，事情就不一样了。2008-2009，潘兴广场接下了飞刀，逐步买入了鲍德斯1/3的股权，平均每股10美元，并通过 *** 投资者惯用的伎俩，改变公司管理层和战略方向去影响投资标的。但最终，这家公司仍然避免不了破产清算的命运，投资者血本无归。

在对另一个零售商的投资中，阿克曼甚至输得更惨。2007年，潘兴广场专门成立了IV基金，对塔吉特进行了20亿美元的股权投资，其中大部分买的是股票期权而非股票。虽然阿克曼对塔吉特的价值判断是对的，也成功地推动了塔吉特管理层释放公司价值。但2009年1月塔吉特股票短期下跌10%时，潘兴广场IV基金的净值下跌却达到了40%，到2月底，下跌达到了90%。原因就在于他买的是期权，而不是股票。

5、不凋花凋谢：6周赚12亿，然后5个月亏百亿

人物：不凋花顾问公司创始人 尼古拉斯•马奥尼斯

尼克·马奥尼斯是可转换债券套利的专家，并且聘请了兼并套利、多空股权投资、信用套利以及统计套利方面的专家。2000年，马奥尼斯用6亿美元创立了不凋花基金，意味永不凋谢的花朵，最辉煌的记录是6个星期赚了12亿美元。

事件：

明星交易员布莱恩·亨特2004年加入不凋花，2005年在天然气期货交易上有过辉煌战绩，马奥尼斯因此非常信任亨特。2006年，不凋花加大了在天然气期货上的投资力度，4月，亨特在6周时间内帮公司赚取了12亿美元的利润。但随后能源市场风云突变，不凋花之前的利润损失殆尽。此时，不凋花一半以上的资产都押宝在能源交易上。由于风险过于集中，巨额亏损排山倒海而来。2006年9月，不凋花公司因为巨量投机天然气期货亏损92.5亿美元而宣告破产，成为全球商品期货市场及对冲基金行业史上最大一起投机亏损事件。不凋花终于凋谢了。

6、与索罗斯齐名的“传奇投资者”，却被跳梁小丑骗了

人物：欧米加顾问公司创始人利昂• 库珀曼

在美国对冲基金界，利昂·库珀曼享受“传奇投资者”的声誉。他于1991年创立的对冲基金——欧米茄顾问公司，曾与朱利安罗伯逊的老虎基金、乔治索罗斯的量子基金以及梅里韦瑟的长期资本管理公司并称国际四大对冲基金。而后三者则因为各种原因，先后关闭，只有欧米茄挺立至今。

事件：新兴市场是非常危险的投资地区，有时候，努力了半天赚到的利润，会全部被骗子卷走。像库珀曼这样最诚实、最博学、最慎重以及最精明的投资家，就是这样在新兴市场上一败涂地的。在外号为“布拉格海盗”的捷克人维克多·柯泽尼和自己手下的投资经理同谋诱骗下，库珀曼去买了阿塞拜疆的超大型国企油厂的期权。事实上，库珀曼付出每股25美元的价格，柯泽尼只花了不到每股1美元。最终，库珀曼的投资经理被捕，但柯泽尼却在与美国没有引渡协议的巴哈马逍遥自在。

7、“这次不一样”，当价值投资大师面对价值陷阱

人物：普泽纳投资管理公司创始人 理查德• 普泽纳

普泽纳（也有译作“泽纳”）和乔尔·格林布拉特（著有《股市天才》《股市稳赚》）、布鲁斯·纽伯格是沃顿商学院的同窗，曾合作写过证券分析的论文，后来三人都成为著名的价值投资大家。普泽纳则被后两位视为见过的最聪明的人，也以其信守“深度价值投资”闻名于世，他善于从历史中汲取经验、教训和启示，尤其擅长研究周期性企业的正常利润，并在周期低谷进行抄底。截至2014年7月底，公司共管理264亿美元的资产。

事件：

普泽纳善于分析历史经验、往期数据，然而，“历史可以作为解读事实的参考，但却不能作为解读人们的心理状况的参考。”历史并非不断重复，新的历史正在创造中，这也成为投资的风险及魅力所在。2007年，他将资金投向那些历史证明高度可靠的投资对象，其中金融股占了40%以上的仓位，其中大部分是房地美和房利美，这两家公司在1980年代的金融危机中熬过难关并成为很多价值投资者（包括巴菲特）的经典投资案例。但这次真的不一样了，两房被国有化，普泽纳投资管理公司损失惨重，资产价值2008年下降了46%。

8、年度最佳对冲基金，领奖后1个月破产，亏掉179亿美元

人物：培洛顿合伙公司创始人杰夫·格兰特和罗恩·贝勒

培洛顿公司由杰夫·格兰特和罗恩·贝勒于2005年联合创建，是2007年业绩最好的对冲基金之一，收益率超过80%。2008年1月培洛顿公司在一个隆重的欧洲对冲基金颁奖礼上获得了两项权威大奖。然而1个月后，这家公司就破产了。

事件：

培洛顿公司成立了一个ABS基金，主要标的是美国房地产市场抵押贷款证券，策略是做多高信用证券、做空低信用证券。这一策略在美国次贷危机之后，因为做空部分赚的金盆满盈。然而，之后ABS做多头寸遭遇次贷危机的严重打击，同时，因为ABS基金像培洛顿通常的做法一样，运用了大约9倍的财务杠杆。此后，交易便朝着当初设想的相反方向不断发展，银行要求追加保证金。公司因此流动性耗尽，以投机者的结局告终，“数日之内”就损失掉了170亿美元。

9、德国经济“教父”、亿万富翁卧轨自杀

人物：德国第五大富翁阿道夫·默克尔

阿道夫·默克尔（这名字好霸气，又译“默克勒”）是全世界最富的商人之一，他的企业包括制药公司和海德堡水泥公司。默克勒其貌不扬、生活朴素、为人低调，集中体现了德国家族企业家精明踏实的品质，一度被称为德国工业精神的“象征”、德国战后经济腾飞期间的伟大“教父”之一。2006年，默克尔财富为115亿美元，在福布斯世界富豪排行榜上位列第36位，德国第3。 2007年财富为128亿美元，全球第44、德国第4。2008年，缩水到92亿美元，但仍然名列全球第94位，德国第5。

事件：

曾经保守的实业家默克尔，却戏剧性地栽在了高杠杆投资上。2008年10月，因为不看好汽车业在金融危机后的前途，默克尔大举做空大众汽车普通股，不料，他遇上了史诗级的保时捷-大众收购案，11月27日，大众的股票出现了空头轧平、一路狂飙，从200欧元升至1005欧元，这使默克尔家族损失惨重，同时因为家族企业欠债过多（上百亿欧元），无法按期偿还债务，银行家们又没有给足够的信贷支持，2009年1月，74岁的在疾驶而来的火车前跳下站台，自杀身亡，离他自己的豪宅仅几百米之远。（保时捷试图收购大众，最后却被大众反购，成为金融史、并购史上一段著名案例。）

10、戴维斯王朝：成也保险，败也保险

人物：戴维斯精选顾问公司董事长 克里斯托弗• 戴维斯

克里斯• 戴维斯是“戴维斯王朝”第三代，一贯以价值投资著称，他搜寻那些有投资潜力的股票并长期持有。 他的爷爷就是著名的 “戴维斯双杀效应”的发明者，1947年以5万美元起家，45年赚18000倍，年化回报23%，尤其擅长投资保险股。虎父无犬子，戴维斯家族三代都是著名投资家，孙子克里斯的公司，管理资产超过470亿美元。

事件：2008年金融危机爆发后，克里斯托弗•戴维斯投资包括美国国际集团（AIG）在内的金融股，并希望它们能在困境之后浴火重生，但未能如愿，损失惊人。AIG已经远不是当初祖父投资的那家保险公司，而是一家庞大的高杠杆高风险、如同黑匣子一般的金融帝国。戴维斯纽约风险基金在2008年1月底之前持有价值超过16亿美元的AIG股票，但一年后，这笔投资就缩水至4130万美元，损失超过了90%。这成为戴维斯“过去5年犯过的最大错误”。

11、一场超过650亿美元的世纪巨骗

人物：麦道夫基金的投资者，包括大导演斯皮尔伯格等

伯纳德· 麦道夫，犹太人，是美国华尔街的传奇人物，曾经担任纳斯达克股票市场公司董事会主席。在2008年美国金融危机发生之前，他曾一直是华尔街最炙手可热的“投资专家”之一，与“股神”巴菲特齐名。截至2008年11月30日，麦道夫公司共筹得650亿美元，有4800个投资者账户，投资者包括汇丰银行、野村证券、国际奥委会、大导演斯皮尔伯格、诺贝尔文学奖得主威瑟尔、对冲基金、慈善组织等。

事件：

麦道夫向投资给他的客户承诺每年8—12%的年收益率，而且是不管金融市场形势如何都旱涝保收，年年如此。与一般骗案的不合理高回报相比，这样“合理”的回报率骗倒了所有人。麦道夫每月向客户提交投资报告显示投资的都是些稳健的蓝筹股，客户也能随时在数日内赎回投资。由于回报稳定，麦道夫的名声越来越大，会员都以拥有麦道夫投资账户为荣。

2008年12月初，一个客户要求赎回70亿美元的投资，让麦道夫难以为继。 他不得不向自己的两个儿子坦白，这是一个巨型“旁氏骗局”。当晚，麦道夫被儿子们“告发”。后者都任职于麦道夫基金，但宣称对父亲的骗局一无所知，其中一个还在2010年自杀身亡、另一个则患癌症去世。

这是美国历史上最大的诈骗案，金额超过650亿美元。受害人只追回不到15亿美元。

2009年6月29日，71岁的麦道夫被判处150年监禁，目前仍然健在。真是，好人不长命，祸害遗千年。

这些“亿万美元的错误”究竟错在哪里？篇幅所限，我们留在下一篇文章再说。您也可以留下自己的观点。    

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