私募股权投资基金市场分析（我国私募股权基金与创业投资发展现状和趋势）

私募基金的发展前景有哪些

可以说，目前私募股权基金行业已成红海，即将进入洗牌阶段。那么未来行业将会怎么走？

私募股权基金行业未来5到10年的发展趋势可以归纳为“四化”。

第一是规模化。目前国内基金管理规模在百亿以上的基金管理人数量只有185家，非常少。将来行业内的资源包括资金，一定会集中在*的机构身上，而且会越来越集中，从而带来规模化效应。

第二是专业化。在一个基金里面，其投资组合往往是多个领域的。但是不同领域的人做的事情并不一样，因此逼着行业必须要专业化，基金团队也必须要专业化，才能了解行业、把握行业趋势，*投资。

第三是长期化。目前行业内从投资到退出整个周期高于4年的占比并不高，根据中基协数据显示，大概在20%到30%之间。在中国已经过了浮躁时代、过了VC/PE普及知识的时代的当下，所有人都明白基金的退出周期会越来越长，所以要有足够的耐心。此外，资金来源也应该趋向长期化。“我们呼吁更多长期资金，包括保险、养老金更多介入到股权投资中来。”

第四是全产业链化。所谓全产业链化就是在做法上，从早期到扩张期、到成熟期、到Pre-IPO甚至延伸到并购和二级市场上。

未来行业的结构创新，有两个系统性的机会。首先是人民币基金年限跟实际的周期不匹配的问题。他指出，国内目前的退出通道相比美国而言是不畅通的。之前国内的基金期限大部分是5+2，而大部分人民币基金在近两年已经到了7年的年限，但是还没能实现完全退出，因此退出的问题受到了广泛的关注。

在这种情况下，国内私募股权基金都有PE二级市场的需求。如果能将PE二级市场做活做好，这不仅是一个很好的投资机会，而且能将退出周期大大缩短。这方面的系统性创新，可能对行业形成健康的闭环以及给出资人更早进行现金分配，是非常有必要的。

其次，可以做一些一级市场跟二级市场混合的基金，这能解决现在行业内普遍存在的一些问题。他指出，目前行业内*的问题就是缺乏流动性，但是对于保险公司、银行等出资人而言，流动性是非常关键的，甚至直接关系到这些出资人的考核、人事变动等问题。而单靠一级市场来产生现金流，从目前来看是比较难的。“如果能适当兼顾二级市场，通过某些机制解决两个市场之间的平衡问题，将可以解决流动性差的问题。”

在实践中，很多投资人在看投资标的的时候，对行业的研究不应该区分一二级市场，而且当下在局部领域和行业已经出现了一二级市场倒挂的问题。但与一级市场相比，二级市场的流动性显然是好的，如果一个基金管理人固步自封，严格区分开两个市场，可能会影响基金未来的发展。他直言，价值投资就是价值投资，好的标的就是好的标的，如果有创新的结构应该能一举几得，可以解决怎样满足真正的机构投资者对短期流动性包括分配的要求。在当下一级市场阶段性形成泡沫、面粉比面包贵的情况下，要求基金必须买面粉是有问题的。

未来我们可能需要呼吁整个行业做更多的创新，在中国特色社会主义的经济体系下，由于VC/PE生存的环境不同，中国不能完全照搬美国的打法。我甚至在想，未来通过控股上市公司然后结合上市公司去做跟投，这样也许更能突破基金周期、现金分配的障碍。

多少人了解私募基金这个行业

私募基金服务定义

基金服务是指从事基金的销售、销售支付、份额登记、估值、投资顾问、评价、信息技术系统服务等业务。近年来，科技类企业正在崛起，医药、新能源、航空装备等行业发展迅速，融资需求较大。而中产阶级的增加，也为私募基金的融资带来了便利。基金服务的需求将随着私募基金的发展规模增加而进一步壮大。

私募基金服务相关规定

基金服务机构(Fund Service Institution)是指从事基金的销售、销售支付、份额登记、估值、投资顾问、评价、信息技术系统服务、基金服务业务的机构。基金服务机构应当按照国务院证券监督管理机构的规定进行注册或者备案，其相关规定如下：

私募基金服务产品数量下滑

近年来，我国基金服务产品市场规模逐步扩大。中国证券投资基金业协会数据显示，2022年一季度，我国基金服务产品数量达10.93万只，金额超过12.69万亿元。

私募证券投资基金服务规模下降

从细分产品角度来看，私募证券投资基金服务产品中国证券投资基金业协会数据显示，2022年一季度私募证券投资基金服务产品金额与数量均略有降低，分别为7.77万只和4.92万亿元。2022年一季度私募股权投资基金服务产品数量0.68万只，金额为1.09万亿元。

私募股权投资基金服务规模上升

近年来，私募股权投资基金服务产品规模有所增加。

—— 更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国私募基金行业市场前瞻与战略规划分析报告》

私募股权FOF是什么？有什么优势和劣势？

私募股权FOF指主要以私募股权直投基金为投资对象，采用市场化运作的FOF（基金的基金）。

私募股权FOF的优劣势分析

优势

一是降低参与私募股权投资的门槛，带来获取高收益的机会。

二是获取基金管理人的专业服务，包括FOF管理人在选择子基金方面的知识和子基金管理人拥有的某一投资业务领域的专业知识。

三是丰富投资者的资产配置手段。此外，私募股权FOF还解决了部分基金管理人的募资困难问题，通过私募股权FOF的方式，管理人可以突破相关私募股权募集人数的限制。

劣势

尽管私募股权FOF的运用为投资者提供了多种可能，但实现投资者的良好初衷依然有很多的阻碍。

一是多重管理费问题。私募股权投资基金本身就拥有较高的管理费，而FOF的结构使得投资者需要多支出一层费用，双重管理费进一步摊薄了投资者的收益水平，使得投资者很难通过参与私募股权投资来获取更高收益。

二是双重代理问题。投资者和管理人之间的关系本质上是委托代理关系。相比私募股权直投基金的单层委托代理问题，FOF投资者面临的投资者和管理人，管理人和管理人之间的双重委托代理关系，这将会增加投资者目标与管理人目标的冲突，同时多层关系还会加剧投资决策的不透明程度。

三是逆向选择问题。私募股权投资市场中，*的管理人往往会倾向于与资金提供方直接接触，资金提供方的学识水平、投资经验以及与对管理人投资观点的认同都将作为管理人是否接纳客户的重要考虑因素。管理人更希望跟高质量的客户打交道，因为高质量的客户更能在管理公司业绩下滑时继续支持投资人的决定，在市场环境不好时收回投资的概率更低。而通过FOF募集的资金来源通常不太稳定，所以FOF资金来源不会成为*管理人的*。2006年红杉资本就曾公开表示将不再考虑FOF作为其投资者。

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